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11月17日，小鹏汽车（纽交所代号：XPEV；联交所代号：9868）公布了其2025年第三季度财务功绩。这份财报在多项关键倡导上均创下历史新高，但本钱商场反应冷淡。
财报发布后，小鹏汽车好意思股在17日收盘时重挫10.32%，市值挥发约22亿好意思元。功绩和股价的较着反差，激发了商场对公司功绩可合手续性的鄙俚商讨。
三季度财报亮眼，四季度增速指令放缓
从财报数据来看，小鹏汽车本季度的功绩不俗。第三季度总营收达203.8亿元东谈主民币，同比增长101.8%，环比增长11.5%。录用量是增长的主要能源，总录用达116,007辆，同比增长149.3%。在盈利智商方面，公司净失掉大幅收窄至3.8亿元，而旧年同期失掉为18.1亿元，同比优化78.9%。非公认司帐原则净失掉为1.5亿元。
值得柔和的是，小鹏汽车的笼统毛利率初次打破20%，达到20.1%，同比升迁了4.8个百分点。但这一数据并非十足来自中枢的造车业务。财报露馅，小鹏的汽车毛利率为13.1%，天然同比有所升迁，但环比上一季度却下滑了1.2个百分点。拉动合座毛利率的是“劳动偏执他收入”，该板块毛利率高达74.6%，主要来自公司向德国全球等车企提供的时刻研发劳动。
伸开剩余65%尽管公司领有483.3亿元的现款储备，创下记载，并随机刻劳动费当作补充，但本钱商场更柔和小鹏汽车对改日的指令。
这份财报天然多项数据创记载，但同期发布的第四季度功绩估量却不足预期。公司估量Q4营收为215亿至230亿元，同比增长33.5%至42.8%。这一增速相较于第三季度的101.8%，出现了大幅放缓，激发了商场的担忧。
中枢毛利承压，“AI故事”遭受估值检修
商场的担忧体当今几个方面。分析东谈主士合计，第四季度的录用指令约12.5万至13.2万辆，可能意味着11月和12月的月均录用量环比下滑。这背后，是商场对小鹏汽车中枢造车业务盈利智商的质疑。环比下滑的汽车毛利率露馅，在蛮横的行业价钱战中，第三季度的高录用量在一定过程上是“以价换量”换来的。
这种“增收不增利率”的情况，与小鹏汽车在“物理AI”、Robotaxi和东谈主形机器东谈主等高参加规模的布局酿成了对比。小鹏汽车正试图从一家电动车制造商转型为AI科技平台，但这些前沿科技规模需要无数资金参加，且短期内难以完毕贸易化。当造车主业的盈利智商受到压力时，商场对这种“多线作战”模式的袭取度驱动下降。
商场情势的变化反应在股价上。继17日好意思股大跌后，这股跌势在11月18日的亚太商场继续。当日港股开盘，小鹏汽车-W(09868)盘中一度着落超8%，领跌新能源汽车板块。
股价的波动导致了投资者社区的不合。质疑者合计，商场已不再为“AI故事”买单。有投资者指出，中枢的汽车毛利率环比下降，且第四季度指令疲软，这“诠释机器东谈主带来的热度并莫得回荡为销量”。商场更担忧的是，小鹏汽车在Robotaxi、东谈主形机器东谈主等多个高参加赛谈上多线作战，而主营业务尚未能踏实盈利，改日或有再融资压力。
但另一方，看多的投资者合计，这次大跌是商场反应过度。他们合计，商场不应再将小鹏汽车视为一家隧谈车企。其营收占比超11%、毛利高达74.6%的时刻劳动收入，解说了公司的AI科技属性。有撑合手者暗示，“物理AI爆发前夕”的估值逻辑尚未被商场默契。
机构的不雅点也出现了分化。花旗银行在财报后发布论说，承认第四季度的营收预测不足预期，并因此小幅下调了小鹏汽车的方向价。但花旗同期指出，仍看好该公司在2026年包括Robotaxi试运行和东谈主形机器东谈主量产的多元化增长后劲。
这份创记载的财报被商场解读为“利好出尽”。它反应了小鹏汽车现时的处境：一方面是向AI科技转型的弥远布局，另一方面是汽车主业在蛮横竞争中盈利承压的推行。在商场情势变化后，小鹏汽车正濒临着估值和盈利的双重检修。（新黄河·大鱼财经记者：杜林）
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